中国IPO解冻后上市第一股纽威股份，1月份上市的第一天股价上涨超40%

“可以的话，就买进吧”

张秀丽（音译）说，她对上个月首度公开上市(IPO)的九家中国企业情况一无所知。

但这不是问题，37岁的张秀丽试图每家公司的股票都买一些，深信这些新股一旦上市必涨无疑：今年以来中国市场新股挂牌第一天的平均涨幅为43%。张秀丽只是浩浩荡荡的新股申购大军中的一员，市场上申购新股资金高达6550亿元人民币(1060亿美元)，而可认购的新股仅32亿元，比起2010年IPO狂潮时中国农业银行上市引发的抢购，今年超额认购倍数是农行的28倍。

上次抢购新股的热潮可说是以灰头土脸收场——2010年下半年，大部分IPO股票让投资人在一年内就赔钱。而时隔仅四年，新股稳赚的名声又卷土重来。中欧国际工商学院(CEIBS)会计学教授丁远表示，对新股的需求炽热，显示监管当局为确保交易价格不被高估所作的种种努力反而让投机客借钱大举押注，破坏了要让市场而非政府主导资产价格的计划。

“供需关系已经扭曲，”丁远接受电话采访时说，“在价格遭到人为压低下，基本面分析已无意义。”

中国国家主席习近平11月承诺，要让市场在9万亿美元的经济体中扮演“决定性”角色，这是1990年代以来规模最大的改革计划的一部分。新股申购热潮也凸显了中国共产党面临的挑战。

中国把土生土长企业留在本地交易所的能力受到考验，例如阿里巴巴集团这家准备在美国上市的电子商务公司。同时，在中国这个个人散户占80%交易量的市场，如何提高外国机构投资者的参与率，也是中国需要面对的问题。

申银万国证券高级分析师林瑾指出，有关买新股稳赚不赔的想法鼓励了一些投资人不惜借钱来认购新股，一旦股价不再上涨，他们面临亏损被放大的风险。

中国基准货币市场利率7月23日创下三周最大上涨，对五个新股的申购带动借贷资金的需求大增。中国央行昨天表示，IPO也助长上个月银行人民币存款创下纪录最大降幅，客户将资金转往证券公司帐户。

“主要风险能否覆盖借贷成本，”林瑾说。“随着新股发售成为常态，其效果会递减且回报会下滑。”

投资人抢进中国的IPO，今年来新股平均比发行价上涨了94%，是全球平均涨幅的七倍，相较之下，本地投资人对本地股市的兴趣却是不太热衷。自3月底以来，中国证券账户减少约130万个，持仓账户降至四年低点5255万个。

基准的上证综合指数今年来上涨约5%，MSCI明晟新兴市场指数上涨6.8%。前者过去五年下跌29%，后者同期上涨25%。

彭博汇编数据显示，上个月IPO的九家公司，市盈率低于业界平均数值。监管当局规定，任何将股价定在高于同业水准的企业，得延后股票发售三周，并且向投资者发出风险警讯。

广东台城制药新股发售时，将IPO价格定在每股收益的17.5倍，只是上市同类上市公司平均市盈率的一半，发行3.5亿元人民币的新股，超额认购倍数为337倍。从7月31日开始交易以来，股价已上涨逾一倍。

长江商学院副院长滕斌圣说，中国市场就是投机两字，这解释了为什么只要动用一点资金即可炒高一些规模很小公司的股价。

本周还有两家公司的IPO开始接受认购。长白山旅游计划募资3.027亿元人民币，会稽山绍兴酒股份有限公司发行4.43亿元人民币的股票。

证监会先前表示，准备迈向美式的IPO登记制度，年底前就可能宣布计划。新架构将确保发行人遵守披露要求，由投资者判断新股定价是否公平合理。

上海32岁的医疗保健业员工凌炯（音译）每次申购之前，一定详读招股说明书，并且分析公司的基本面。但她还是认为，投资人应该在新股上市后几天内就卖出股票。

凌炯说，如果我运气好，抽到新股，上市三天内我就会卖掉，因为根据我的经验，新股的好表现通常不会持续太久。凌炯今年申购了约4万元人民币的新股，但都未中签。

中国IPO解冻后上市第一股纽威股份，1月份上市的第一天股价上涨超40%。这家工业阀门生产商此后股价一路下跌，如今上市来的涨幅缩小为9%。

瑞信集团的调查发现，以往的IPO都是奖赏第一个交易日就卖出股票的投资者，却惩罚了长期持股的股东。该调查研究了2011年初到2012年11月28日的437个中国IPO。

中国农业银行2010年7月在上海挂牌以来，下跌6.3%，同期MSCI明晟世界金融指数上涨29%。彭博2010年下半年追踪的174个中国IPO中，一年后股价低于发行价的股票多达92个。

中国金融市场仍属低度开发，部分原因是部分决策官员认为，他们一定要“掌控一切，”惠理集团主席谢清海表示。该集团管理105亿美元。谢清海说，只有在当局放宽控制之后，中国的市场才会变得更稳定。惠理集团

旗下基金是过去五年表现最好的大中华股票基金。

“同时，由于我们是为客户管理资金，因此我们得和别人一样继续参与IPO遊戏，”他说。

张秀丽同意这种说法。她只成功中签一次，获利就达1万元人民币。

总之新股发行的确值得买进，但随着新股发售成为常态，其效果会递减且回报会下滑。

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